青岛啤酒:规模利润兼备的行业龙头

2011-09-14 11:19:00 来源: 和讯网 举报
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东方证券:徐卫 施剑刚 2011-09-14

评级类别买入EPS预测2011年2012年2013年成长性11-12年12-13年
评级变动上调15.83%16.15%
报告日昨收盘价:33.99目标价:45上涨空间:32.39%
价值评级公司合理股价为 45 元,上调公司评级至买入。

  啤酒行业,从量变到质变:中国啤酒行业经过数年的高速增长后,目前

  处在稳定增长期,我们预计未来 5 年行业在数量上仍能维持 5%左右的

  增速。更值得期待的是行业结构的提升带来的吨酒价格提高,一是普通

  啤酒纯生化;二是部分品牌高端化

  从美国的历史经验来看:只有行业集中度提高到一定程度后,啤酒价格

  尤其是企业的利润率才会有明显提高。美国啤酒行业 CR4 集中度达到

  85%之前,税前利润率基本在 9%以下,在 1996 年之后,伴随着其集中


  度提高到 90%左右的是行业利润率提高到 12%以上。我们预计在未来 5

  年中国啤酒行业或将决定最后的座次排名,2017 年,我国啤酒行业 CR4

  将达到 89.5%,行业集中度接近美国,届时行业利润率水平也将明显提

  高

  竞争初期的规模可能较利润更重要:美国 Anheuser-Busch 前期重规模轻

  利润的做法最终使其牢牢

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netease 本文来源:和讯网 责任编辑:王晓易_NE0011
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