便宜的估值不足以拯救新兴市场

　　新兴市场是高风险的投资领域。对于投资者来说，通过交易所交易基金（ETF）这样的指数基金被动地投资新兴市场已经变得越来越困难。选择一个国家来投资的时候，你可能会选错了对象。这是选股高手的世界。但是“自上而下”型投资者都知道，有时候一只股票的价格便宜是有原因的：这家公司所在的国家正面临政治困境。

　　“我们认为2015年并不是投资新兴市场的好年份，远远不是，”野村证券（Nomura Securities）美国公司驻纽约新兴市场主管托尼·沃彭（Tony Volpon）说。按照目前的估值水平，再加上许多国家有力的政策反应，有些新兴市场可能会在短期内反弹。

　　尽管如此，便宜的估值也无法在明年挽救新兴市场的基金，施罗德集团（Schroders）和联合服务汽车协会（USAA）等大型投资机构都对他们的客户发出了警告。多位资金经理此前曾向《福布斯》表示，像俄罗斯的能源巨头俄罗斯天然气工业公司（Gazprom，简称俄天然气）这样的企业是非买不可的个股，因为估值非常便宜，前瞻性市盈率只有4倍。但是就在不到一个月后的现在，俄天然气的市盈率降到只有3.12倍，因为该公司受到西方制裁俄罗斯的不利影响。这些制裁措施沉重打击了投资者信心，阻挡了西方银行的资本流入。

　　今年早些时候，全球新兴市场的前景似乎受到了中国内需强劲以及今年的新兴市场宠儿印度有望实施改革的提振。然而，各种困难依然存在，美元走强和大宗商品价格疲软是其中最突出的两个。比如说，大豆和原油价格疲软，对巴西这样的大宗商品出口国来说属于不利因素，而对中国这样的大宗商品进口国来说则是利好因素。

　　随着2014年的流逝，看涨新兴市场的基金经理们开始感到迷惑不解。唯一呈现增长势头的发达经济体只有美国，欧洲和日本经济都停滞不前。中国经济则步履蹒跚。投资者发现，他们如今对全球新兴市场的着眼点，已经不是它在全球经济扩张中将会发挥的作用，而是新兴市场在低增长的全球经济环境下可能有什么样的表现。

　　对于大多数投资者来说，这并不是一幅美妙的图景。

　　“我们对2015年的展望是建设性的，但是在所有的可能性中属于略为悲观一些的，”施罗德集团的新兴市场证券主管艾伦·康韦（Allan Conway）说道。康韦表示，他的基金目前处于满仓状态，但是低配了原材料类和能源类股票。“我们高配的股票，是那些可能从潜在的改革政策中受益的市场，以及得益于制造业和工业出口回升与能源价格疲软的市场。”

　　2015年新兴市场投资推荐

　　在伯尼·威廉姆斯（Bernie Williams）的领导下，USAA的投资团队给出了他们的投资推荐。印度、土耳其和墨西哥都是他们在2015年看好的市场。

　　“这些市场的增长势头都不错，即使这些市场的企业股票估值水平可能偏高，但是市场为企业带来了回报，这要归功于有意义的经济结构改革，”威廉姆斯和他的团队在本周给客户的一份报告中写道。

　　中国的投资评级依然维持中性。今年，中国的经济增长速度放缓到接近7%的水平。中国政府认为，这种经济减速是为了建设可持续经济而需要经历的一个过程。过去一段时间里，中国股市的估值水平一直很便宜，不过这种状态可能会持续下去，除非欧洲市场对中国制造商品的需求出现回升。

　　新兴全球咨询公司（Emerging Global Advisors）首席投资策略师尼克·史密西（Nick Smithie）表示，当投资者放眼2015年，应该关注那些正在进行改革的新兴市场国家。他把中国、印度尼西亚和菲律宾也添加到了推荐名单中。他表示：“要关注那些非大宗商品生产国。”

　　马修斯亚洲基金（Matthews Asia）的首席投资官罗伯特·霍罗克斯（Robert Horrocks）表示，利润率和股本回报率的提升很可能将为利润的短期增长提供支撑。他不认为亚洲股市不全都是“便宜货”。他推荐投资者购买派息股。他认为，这类股票有望跑赢标普500指数，而市盈率还存在20%的折扣。


　　“这让我抱持着谨慎乐观的态度，”霍罗克斯说，“不过从长期来看来我的看法更加乐观。”

　　按照摩根士丹利资本国际新兴市场指数（MSCI EM Index）来看，新兴市场今年已经下跌了7.7%。但是，新兴市场的表现依然胜于欧洲。富时欧洲指数（FTSE Europe Index）同期下跌超过了8%。对于寻求增长的投资者来说，最安全的投资依然是标准普尔500指数成分股，该指数今年的上涨幅度超过了11%。尽管投资者预计，2015年美国股市的表现不会再像过去两年那样出色，主要是因为预计美联储会在2015年加息，但即便如此，新兴市场也无望接过领跑的接力棒。